Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει προειδοποιήσει ότι η αποδυνάμωση της ανεξαρτησίας της κεντρικής τράπεζας κινδυνεύει να υπονομεύσει τη σταθερότητα των τιμών, καθώς νέα έρευνα που εξετάζει 50 χρόνια παγκόσμια δεδομένα έδειξε ότι οι ανεξάρτητες κεντρικές τράπεζες είναι σταθερά καλύτερες στον έλεγχο του πληθωρισμού.
Η ανάλυση, που δημοσιεύτηκε σε ένα blog της ΕΚΤ, εξέτασε τις επιδόσεις 155 κεντρικών τραπεζών σε διάστημα μισού αιώνα για να αξιολογήσει εάν η ανεξαρτησία από την κρατική επιρροή βελτιώνει τα αποτελέσματα της νομισματικής πολιτικής.
Η έρευνα διαπίστωσε ότι οι κεντρικές τράπεζες που προστατεύονται από τον πολιτικό έλεγχο είναι σε θέση να ακολουθήσουν πιο αξιόπιστες νομισματικές πολιτικές, καθιστώντας τις πιο αποτελεσματικές στο να διατηρούν τις τιμές σταθερές.
Τα ευρήματα έρχονται εν μέσω ανανεωμένης πολιτικής πίεσης σε ορισμένες χώρες για τις κεντρικές τράπεζες να μειώσουν τα επιτόκια ανεξάρτητα από τις υποκείμενες μακροοικονομικές συνθήκες.
Το blog της ΕΚΤ υποστήριξε ότι η ανεξαρτησία επιτρέπει στις κεντρικές τράπεζες να επικεντρωθούν πλήρως στην εντολή τους, η οποία σήμερα είναι πρωτίστως η διατήρηση της σταθερότητας των τιμών.
Αντίθετα, οι πολιτικά εξαρτημένες κεντρικές τράπεζες ενδέχεται να αντιμετωπίσουν πίεση για να δώσουν προτεραιότητα στους βραχυπρόθεσμους οικονομικούς στόχους, αφήνοντάς τες λιγότερο ικανές να συγκρατήσουν τον πληθωρισμό.
Αντλώντας διδάγματα από τη δεκαετία του 1970, η ανάλυση υπενθύμισε πώς οι κυβερνήσεις και οι κεντρικοί τραπεζίτες πίστευαν κάποτε ότι υπήρχε μια σταθερή αντιστάθμιση μεταξύ της ανεργίας και του πληθωρισμού.
Εκείνη την εποχή, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής υπέθεταν ότι η υψηλότερη απασχόληση θα μπορούσε να επιτευχθεί με κόστος μόνο μετρίως υψηλότερου πληθωρισμού, ο οποίος ενθάρρυνε τις απαιτήσεις για χαλαρότερη νομισματική πολιτική.
Αυτή η υπόθεση κατέρρευσε κατά τη διάρκεια των πετρελαϊκών κρίσεων της δεκαετίας του 1970, όταν ο υψηλός πληθωρισμός συνέπεσε με την αύξηση της ανεργίας.
Σε αυτό το περιβάλλον η ιδέα της ανεξαρτησίας της κεντρικής τράπεζας άρχισε να κερδίζει ευρεία υποστήριξη.
Το ιστολόγιο τόνισε το λεγόμενο πρόβλημα χρονικής ασυνέπειας, το οποίο προκύπτει επειδή η νομισματική πολιτική επηρεάζει τον πληθωρισμό μόνο με μεγάλες και μεταβλητές καθυστερήσεις.
Οι κυβερνήσεις που αντιμετωπίζουν εκλογές μπορεί να μπουν στον πειρασμό να τονώσουν την οικονομία βραχυπρόθεσμα, ακόμη κι αν αυτό οδηγήσει σε υψηλότερο πληθωρισμό αργότερα.
Ως εκ τούτου, η ανεξαρτησία θεωρήθηκε ως ένας τρόπος αντιμετώπισης αυτής της μεροληψίας, επιτρέποντας στις κεντρικές τράπεζες να δεσμευτούν αξιόπιστα για τη μακροπρόθεσμη σταθερότητα των τιμών.
Η έρευνα έδειξε επίσης μια ευρεία συναίνεση ότι η μεγαλύτερη ανεξαρτησία συνδέεται με χαμηλότερο πληθωρισμό χωρίς να βλάπτεται η οικονομική ανάπτυξη.
Ωστόσο, οι κριτικοί υποστήριξαν ότι αυτή η σχέση θα μπορούσε να αντανακλά τη συσχέτιση παρά την αιτιότητα.
Άλλοι παράγοντες, όπως η παγκοσμιοποίηση ή η περίοδος Μεγάλης Μετριασμού της χαμηλής μεταβλητότητας στις Ηνωμένες Πολιτείες από τη δεκαετία του 1980 έως την οικονομική κρίση του 2007, μπορεί επίσης να συνέβαλαν στον σταθερό πληθωρισμό.
Για να αντιμετωπιστεί αυτή η ανησυχία, η μελέτη συνέκρινε τις οικονομικές συνθήκες πριν και μετά τις θεσμικές μεταρρυθμίσεις που ενίσχυσαν την ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας.
Η ανάλυση του πάνελ κάλυψε μεταρρυθμίσεις σε 155 χώρες τα τελευταία 50 χρόνια και έλεγξε ένα ευρύ φάσμα οικονομικών και θεσμικών παραγόντων.
Τα αποτελέσματα έδειξαν ότι η ανεξαρτησία συμβάλλει στη σταθερότητα των τιμών επειδή ενισχύει την αξιοπιστία της νομισματικής πολιτικής.
Ειδικότερα, στα δημοκρατικά συστήματα, οι ανεξάρτητες κεντρικές τράπεζες ήταν σε θέση να υιοθετήσουν μια πιο συντηρητική προσέγγιση στον έλεγχο του πληθωρισμού.
Ως αποτέλεσμα, μπορεί να μην χρειάζεται να αυξήσουν τα επιτόκια πολιτικής τόσο επιθετικά για να επιτύχουν σταθερότητα τιμών.
Η μελέτη διερεύνησε πώς η έλλειψη ανεξαρτησίας μπορεί να υπονομεύσει την αξιοπιστία εάν οι αγορές πιστεύουν ότι οι κυβερνήσεις μπορεί να παρεμβαίνουν στη νομισματική πολιτική.
Όπου οι κυβερνήσεις δεν έχουν λόγο στις νομισματικές αποφάσεις, οι κεντρικές τράπεζες είναι πιο πιθανό να δώσουν προτεραιότητα στη σταθερότητα των τιμών έναντι των βραχυπρόθεσμων πολιτικών στόχων.
Η ανάλυση εξέτασε επίσης πώς τα πολιτικά συστήματα, τα πλαίσια δημοσιονομικής πολιτικής και τα καθεστώτα συναλλαγματικών ισοτιμιών επηρεάζουν την αποτελεσματικότητα της ανεξαρτησίας.
Διαπίστωσε ότι οι μεταρρυθμίσεις που ενισχύουν την ανεξαρτησία έχουν τον ισχυρότερο αντίκτυπο στον πληθωρισμό σε δημοκρατικές χώρες, σε χώρες με ευέλικτες συναλλαγματικές ισοτιμίες και σε χώρες χωρίς επίσημους στόχους νομισματικής πολιτικής.
Η ποσοτική εργασία βασίστηκε σε ετήσια μακροοικονομικά στοιχεία από την Παγκόσμια Τράπεζα και το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο.
Βασίστηκε επίσης σε έναν νομικό δείκτη που μετρά την ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας σε μια κλίμακα από το 0 έως το 1.
Ο δείκτης δημιουργήθηκε από αξιολόγηση 42 νομικών κριτηρίων, συμπεριλαμβανομένου του τρόπου διορισμού των μελών του διοικητικού συμβουλίου, των ορίων δανεισμού προς τις κυβερνήσεις, της οικονομικής αυτονομίας και των υποχρεώσεων υποβολής εκθέσεων.
Για να ελέγξει την αξιοπιστία, η μελέτη μέτρησε πόσο τα πραγματικά αποτελέσματα του πληθωρισμού ταιριάζουν με τους επίσημους στόχους.
Μικρότερες αποκλίσεις από τους στόχους, είτε υπέρβαση είτε υποβολή, θεωρήθηκαν ως απόδειξη υψηλότερης αξιοπιστίας.
Τα αποτελέσματα έδειξαν μια σαφή θετική σχέση μεταξύ ανεξαρτησίας και αξιοπιστίας.
Περαιτέρω ανάλυση χρησιμοποιώντας τη μέθοδο των τοπικών προβολών επιβεβαίωσε ότι αυτή η σχέση είναι αιτιολογική.
Μια αύξηση 20 μονάδων βάσης στον δείκτη ανεξαρτησίας, που αντανακλά τη μέση παγκόσμια μεταρρύθμιση μεταξύ 1990 και 2020, διαπιστώθηκε ότι αύξησε την αξιοπιστία κατά 6 τοις εκατό μετά από δέκα χρόνια.
Το ιστολόγιο της ΕΚΤ κατέληξε στο συμπέρασμα ότι η εμπειρία των τελευταίων 50 ετών καταδεικνύει τη σημασία της διασφάλισης της ανεξαρτησίας της κεντρικής τράπεζας.
Ταυτόχρονα, τόνισε ότι η ανεξαρτησία θα πρέπει να εξισορροπηθεί με τη δημοκρατική λογοδοσία για τη διατήρηση της νομιμότητας.
Η προειδοποίηση ήταν σαφής ότι η αποδυνάμωση της ανεξαρτησίας υπονομεύει την αξιοπιστία της νομισματικής πολιτικής και θέτει σε κίνδυνο τη σταθερότητα των τιμών.
